国有银行股是"攒股收息"组合中不可替代的"核心底仓"。它们不性感、涨得慢，但每年准时到账的分红、国家信用背书下的安全边际，以及正在企稳改善的基本面，共同构成了长期收息资产最扎实的根基。

2025年年报季，六大国有行交出了一份令人安心的成绩单：营收、净利润全员"双增"，分红总额再创新高，资产质量稳中向好。在这个时间窗口，如何筛选、如何配置、如何持有？本文从投资逻辑、选股策略和持有纪律三个层面，提供一套完整框架。

一、国有银行股的投资逻辑：三重确定性

确定性之一：业绩修复，盈利底部已夯实

2025年，六大国有行营收合计3.60万亿元，同比增长2.34%；归母净利润合计1.43万亿元，同比增长1.65%，全员实现营收和净利润正增长——而在2024年，工行和建行的营收还处于负增长区间。

息差是银行股最核心的业绩变量。2025年第四季度，样本上市银行净息差已边际企稳，带动利息净收入增速提升。中信证券预计，一季度上市银行净息差有望与四季度大体持平，同比降幅收窄至7-8个基点，利息净收入增速或转正至2%-3%。息差收窄最猛烈的阶段正在过去。

确定性之二：分红可持续，制度性保障清晰

2025年，六大行全年分红合计达4274.24亿元，较2024年增加68亿元，再度站上4200亿元台阶。各行的现金分红总额均实现增长，工商银行和建设银行连续三年分红突破千亿元。从分红比例看，六大行均保持30%及以上，交通银行以32.30%的分红比例居六大行之首，且已连续14年保持在30%以上。

更关键的是政策层面的"托底"。2024年新"国九条"明确"强化上市公司现金分红监管"，强调"增强分红稳定性、持续性和可预期性"。国有大行已全面落实"中期+末期"双分红机制，分红频次的增加，使投资者能够更及时地分享经营成果，增强了持有体验和获得感。

确定性之三：低估值提供安全垫

2025年末，六大行不良率整体稳中向好，五家实现下降，仅邮储银行微升，但0.95%的不良率仍在六大行中保持最低。拨备覆盖率充足，为未来应对不确定性提供了充分缓冲。

估值层面，国有大行仍处于历史偏低区间。中金公司2026年对国有大行H股的PB预测在0.4-0.6倍之间，A股估值同样处于历史底部区域。广发证券指出，债市利率波动加剧，金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好。

二、选股策略：分档配置，各取所需

第一档：纯收息压舱石——工商银行、建设银行

适合目标：追求极稳定股息、将银行股作为"永不卖出"的核心底仓。

工商银行是全球首家总资产突破50万亿元的银行，2025年资产规模达53.48万亿元。全年归母净利润3685.62亿元，A股股息率4.07%，H股股息率5.99%。2023年至2025年，工行A股平均股息率分别达5.22%、4.22%，即使在股价大幅上涨后，股息率依然显著高于定期存款和理财收益。工商银行高管在业绩发布会上表态称，如果资本市场确实有呼声在分红率方面做向上调整，该行一定会起到模范带头作用。

建设银行2025年归母净利润3389.06亿元，分红总额1016.84亿元，连续3年分红超千亿元，股改上市20年以来累计分红超1.4万亿元。两家银行的资产规模、盈利能力、分红纪律均为行业标杆，确定性最高。

第二档：成长增强——农业银行

适合目标：在稳定收息基础上博取更高弹性。

农业银行2025年净利润增速达3.2%，在六大行中领跑，资产总额达48.78万亿元，较上年末增长12.83%，资产扩张速度同样居首。分红总额较2024年上升了3.14%，为六大行中增幅最高。在业绩和增长的双重驱动下，2025年四季度农业银行市净率一度回归到1倍以上，成为国有行估值修复的先行者。

第三档：高息补充——交通银行

适合目标：在已有银行底仓基础上提升整体股息率。

交通银行A股股息率4.58%，在六大行中最高。2025年归母净利润956.22亿元，同比增长2.18%，分红比例32.30%，连续14年保持在30%以上。交通银行的估值也更具吸引力——H股中金预测2026年PB仅0.4倍。

综合配置方案

配置类型

标的组合

预期综合股息率

适合投资者

稳健型

工商银行(50%) + 建设银行(50%)

约4.0%-4.2%

追求极稳定分红、低波动的保守型投资者

平衡型

工商银行(40%) + 农业银行(30%) + 建设银行(30%)

约4.0%-4.5%

在稳定底仓中适度追求增长弹性

高息型

工商银行(40%) + 交通银行(30%) + 农业银行(30%)

约4.2%-4.6%

以当期收息为首要目标，接受更高波动

三、买入与持有纪律

买入纪律：用股息率做温度计

以工商银行为例：

· 股息率4.2%以下 → 正常定投，不额外加仓

· 股息率4.2%-4.5% → 加大定投力度

· 股息率4.5%以上 → 启用现金储备，一次性加仓

国有大行当前A股股息率约3.6%-4.6%，仍处于历史较高水平，具备较好的安全边际。

持有纪律：只进不出，分红再投资

六大行已全面落实"中期+末期"双分红机制。2025年六大行中期分红合计超2000亿元。在券商APP中开启红利再投资功能，让分红自动转化为新的股份，是复利积累的核心引擎。随着每年两笔分红到账再投资，股权数量逐年增加，年分红金额也随之攀升。

退出纪律：只在两种情况下卖出

企业基本面发生根本性恶化——利润连续多年下滑、分红削减、资产质量崩溃。或者你进入退休阶段，需要提取分红用于生活。除此之外，任何因"涨多了"或"跌多了"而卖出的冲动，都应被克制。

四、必须正视的风险

风险一：零售不良率仍在上升

2025年末，国有六大行不良贷款余额集体走高，增幅最大的农业银行全年不良贷款余额增加212.91亿元。工行副行长王景武坦言，受经济转型、房地产市场调整等多重因素影响，个人贷款不良率短期进入了上行的通道，与全行业趋势基本一致。建行副行长李建江表示，零售领域风险防控仍会是未来工作的重点之一。

风险二：净息差企稳不等于回升

华泰证券研报指出，2025年上市银行累计付息负债成本率全年下行36bp，但存款定期化趋势仍在延续。如果未来信贷需求持续偏弱，息差改善空间有限。

风险三：高股息率是"被动"的

银行股的高股息率，相当程度上是低估值的结果。如果估值修复持续推进，股息率也会同步被摊薄。收息投资者需要在"赚股息"和"赚估值"之间做出权衡。独立财经评论员皮海洲也提醒，投资者得到分红的同时，股价要同步除息，且持股不满一年还需缴纳红利税，不能简单将股息率与存款利率作对比。

五、机构共识：国有大行仍是组合压舱石

华源证券明确指出，大型国有银行仍具红利价值，受益于"中特估"和绝对低估值，股息率有保障，是组合的压舱石。广发证券认为，中期来看大型结算型银行将进一步占优，建议关注国有大行的相对收益价值。招商证券预计，随着宏观经济回暖和政策支持力度持续，银行板块估值将温和回升，优质银行的差异化竞争优势将进一步凸显。

六家国有大行的合计净利润超过1.4万亿元，合计现金分红超过4200亿元，以30%的稳定分红率和4%左右的股息率，担当起A股核心权重股和市场的稳定器。

六、结语：国有银行股——收息组合的"定海神针"

国有银行股的投资价值，不体现在短期股价涨幅，而体现在每年准时到账的分红和国家信用背书下的安全边际。它们不会让你一夜暴富，但会让你在任何市场环境下都有一份确定的被动收入。

2025年，六大行全员营收、净利润"双增"、4274亿分红再创历史新高、息差降幅明显收窄——这些数据共同指向一个判断：国有银行股的业绩底已经夯实，分红底座依然稳固，低估值安全垫依然厚实。

对于"攒股收息"的投资者而言，最理性的做法不是"赌"某一家银行能涨多快，而是构建一个覆盖工行、建行、农行、交行的"国有大行组合"，以工商银行为底仓锁定确定性，以农业银行为增强博取弹性，以交通银行为补充提升当期收息。用股息率做温度计分批买入，开启分红自动再投资，然后，不动。

真正的财富，不是追涨杀跌赚来的差价，而是在时间的复利中，慢慢积累起来的股权和分红。 国有银行股，正是这条慢路上最稳的那双鞋。